2023年10月26日
來源：公司要聞
當合肥被稱為“最牛風投城市”時，民間資本占絕對比重的杭州，做什么？
2023年6月，杭州市組建了杭州科創基金、杭州創新基金和杭州并購基金三大母基金，總規模超3000億元。
如此大手筆，在全國城市中頗為罕見。但杭州國資崛起背后的產業投資新思維、新模式，更加引人關注。從“活躍的民間資本”到“奮發有為的國有資本”，被譽為“資金第五城”的杭州，探索出了怎樣的新打法？
“操盤手”杭州資本
2023年5月，一份股權收購計劃引發市場關注。根據杭氧股份公告，其間接控股股東杭州資本擬與其他投資人共同出資，收購盈德香港持有的氣體動力100%股權。
氣體動力和杭氧股份是國內工業氣體的前兩大巨頭，其中氣體動力在中國工業氣體市場的占有率位居第一?，F在，工業氣體的市場規模已超過千億元，未來可能達到萬億級市場規模。
隨著重組協議的出爐，“操盤者”杭州資本也浮出水面。近年來，杭州資本在產業投資布局方面動作頻頻。此次重組標志著杭州資本在工業氣體領域，正在下一盤大棋。
杭州資本全稱“杭州市國有資本投資運營有限公司”，是杭州第一家市級國有獨資的國有資本投資、運營平臺。杭州資本圍繞杭州市重點打造的智能物聯、生物醫藥、高端裝備、新材料和綠色能源五大產業生態圈，通過資本手段和市場化邏輯進行投資布局，悄悄改變著區域產業競爭格局。
杭州資本看似默默無聞，實則“奮發有為”。2022年9月，總部位于杭州的零跑科技在港交所掛牌上市，創下了港交所當年最大IPO的紀錄。這家“造車新勢力”快速發展的背后，就有杭州資本主導市區兩級投資30億元的鼎力相助。
在《2023杭州獨角獸&準獨角獸企業榜單》中，杭州有42家獨角獸企業，354家準獨角獸企業。在這些企業中，杭州資本旗下杭州市科創集團，通過直投、市引導基金參股子基金、融資擔保等，投資或控股了13家獨角獸企業，占比31%；205家準獨角獸企業，占比58%。
近年來，杭州獨角獸企業數量快速增長，平均每年增長率達10.7%；準獨角獸企業數量平均每年增長35.5%。而且大部分屬于先進制造和生物醫藥等領域，與杭州大力發展戰略性新興產業相對應。這其中，杭州資本功不可沒。
杭州資本成立于2018年，立志做“國企改革的推動者、產業轉型的引導者”。目前，杭州資本通過股權劃轉、直接投資、組建產業基金、并購等方式，實現下屬并表企業148家，其中重點一級子公司9家，包括全資子公司4家，控股公司5家，參股企業6家，獲雙AAA主體信用評級。
杭州資本不僅做風投，關鍵在于發揮國有資本撬動作用和產業引導功能，充分發揮財政資金“四兩撥千斤”的作用，用較少的資金撬動更多的產業和項目，從而彌補政府財政資金規模小的不足。
例如，杭州資本牽頭組建運營的杭州創新基金，母基金規模250億元，目前已投資時邁藥業、安邦護衛等在杭項目35個，撬動社會資本總規模162.06億元。杭州創新基金與紅杉資本、中信集團、中金資本、泰格生物等一批頭部機構達成合作，通過引入社會資本，對國資進行兩次放大，乘數效應十分明顯。
為什么錯過阿里巴巴
以杭州資本為代表的國資之所以人們關注較少，主要原因在于杭州民間資本的活躍。杭州是國內最早進行風險投資探索的城市之一。杭州創投起步早、市場化程度高，擁有盈動資本、華睿投資、賽智伯樂、天堂硅谷、華甌創投、海邦投資等一批本土市場化機構。
與其他城市相比，合肥號稱“最強政府風投”，廣州國資機構占據半壁江山，而杭州則是本地市場化機構占據主導地位。
市場化機構更靈活、更敏銳，但往往追求“賺快錢”。在阿里巴巴融資過程中，市場化機構的缺陷就暴露出來了。1999年阿里巴巴剛創辦時，沒有從本地機構得到任何融資。2005年前后，阿里巴巴完成四輪融資，全部來自外資。
杭州的資本為什么會集體錯過阿里巴巴？杭州創投圈包括政府層面，一直在反思這個問題。2008年，杭州市開始探索國有資本投資，先后設立10億元的創業引導基金和天使引導基金等，通過股權投資、銀行貸款等幫助創業企業融資。
現在，杭州國資機構直投項目比原來多了，但是占比依然不超過 10%，與其他城市相比更少。至今，杭州創業引導基金和天使引導基金都明確規定不能直投，而是引導和推動市場化機構向早期項目進行投資，注重發揮國有資本的產業引導作用。
隨著產業競爭進入新階段，杭州市創投小而散的問題，越來越不適應新興產業布局發展的需要。特別是大體量的市場化母基金，在產業招商中的作用越來越突出。各地紛紛設立百億級、千億級母基金，助推新興產業發展。母基金兼具資金配置與政策引導雙重功能，受各級政府和國有資本管理，主要通過參股子基金、直投等方式，傳導擴大落實政府所要引導的產業方向。
據統計，2019年浙江政府引導基金和市場化母基金實際在管規模約為500億元，不僅落后于廣東、江蘇等發達地區，而且少于安徽、湖北、河南等省份，排在全國第9位。
近年來，浙江省包括杭州市在母基金的設立上頻頻發力。2021年，杭州市設立總規模1000億元的杭州創新基金，1000億元杭州科創基金，50 億元的科技成果轉化基金，50 億元的中信杭州城西科創大走廊產業基金，200億元的杭州泰格生物醫藥產業基金。
2023年6月，杭州市又在原來的基礎上，升級打造3支千億母基金，推動形成3+N基金集群。同樣是國資“下場”助力新興產業集聚發展，但不同之處在于，杭州希望國有資本發揮“鼓勵民間資本投資、激活人才的企業家精神”的作用，成為社會資本和民營企業的賦能者、支持者，而不是擠出者、替代者。
投資歸根結底是一種市場行為，國資要做的是引導而不是干預。在打法創新中，杭州國資與風投創投機構共同遴選項目，因為風投創投機構的專業性強，更加知道什么項目最應該放到什么城市，避免出現同質化惡性競爭。通過發揮風投創投機構的作用，引導社會資本有序進入新興產業。
杭州國有資本定位為杭州的“產業發動機”，通過充分發揮國有資本投資引領和放大作用，推動杭州市五大產業生態圈加快發展，促進更多社會資本向重點發展產業集聚。同時，杭州投資的“負面清單”也很明確：平臺類公司不投，金融、房地產不投。
擁有和一線城市競爭的資本
從杭州國資布局來看，目前已形成以杭州資本、杭州金投、杭州銀行為主力軍，三家機構各有側重，共同構成股權投資、基金投資、債權融資、產業投資等全方位、多層次和全生命周期的投資服務體系。
此次新組建的“3+N”基金集群，即是由杭州資本和杭州金投牽頭組建和管理，包含初創期、成長期與成熟期的投資，梯次配置、全周期服務，整體布局和具體打法都有不少創新之處。
三大千億母基金既統一聚焦，又各有側重。一方面統一聚焦杭州五大產業生態圈和現代產業體系建設；另一方面，三個不同階段運營方式和側重點各有不同，采取差異化的投資模式和市場化的運作方式。初創期主要是杭州科創基金，作為政策性政府引導基金，主要關注初創期企業，以“投早、投小、投科”為主。成長期投資方面成立杭州創新基金，主要定位于市場化的國資產業基金，投資方向為戰略性新興產業投資。這兩只母基金板塊清晰，前者是政策型的，立足杭州，堅守科創金融；后者的任務是“招大引強”，與國際知名或國內頭部投資機構合作。同時在內部管理辦法中，對GP的募資能力、投資經驗、投資回報、自有資金出資比例及返投都做了嚴格要求。成熟期主打杭州并購基金，定位為市場化的國資并購基金，投資階段以成熟期的產業并購為主，重點支持杭州五大產業生態圈開展以補鏈、強鏈、拓鏈為目標的產業并購與協同投資。
與前兩個基金相比，并購基金的投資方式更具綜合性和金融服務的特點。據披露，目前杭州并購基金投資項目近1000個。其中，與IDG資本、順為資本、矽力杰等頭部投資機構或產業資本合作，投資上市企業134家，推進了螞蟻消金、零跑汽車、西湖云谷等重大項目的投資。
3000億元規模如此之大，錢從哪里來？
從目前來看，資金來源主要是盤活存量資金和現有平臺資金，以及吸引社會資本等。杭州市計劃，從2023年起“十四五”期間，市財政每年統籌安排50億元，支持鼓勵市屬國有企業和“3+N”杭州基金集群做大做強。在投資期限方面，杭州市明確，行業母基金投資期限最長可達10年，子基金最長達到8年。目前，各地政府引導基金一般在5—8年。投資期限越長，意味著對創業和投資要有更深刻的理解。
“3+N”杭州基金集群的組建，標志著杭州的產投融生態更加完善和系統化，讓杭州擁有了和其他一線城市產業競爭的資本。基金組建之后，在接下來的產業投資實踐中，杭州能否闖出一條新路，還有待觀察。
文章轉自：《決策雜志》
